경제 비관론자들은 걱정이 거의 없습니다

2분기에 들어서면서 투자 환경은 경제에 대한 인식된 위험으로 가득 차 있었습니다. 그러나 걱정의 벽은 조금씩 무너지고 있다.

• 지역 금융 위기(현재는 억제됨)

• 부채 한도(결국 정치적인 연극)

• OPEC+ 공급 삭감 이후 유가 상승 위험(여전히 문제가 발생하지 않음)

• 미중 긴장

• 우크라이나 전쟁

• 상업용 부동산 손실 위협

• 주거용 부동산 가격 하락

결과적으로 투자자들(그리고 일부 경제학자들도)은 경제의 단기 전망에 대해 비관적인 견해를 가질 변명의 여지가 줄어들고 있습니다. 적절한 사례: Goldman Sachs Group Inc.의 수석 이코노미스트인 Jan Hatzius는 12개월 이내에 경기 침체 가능성을 이전 35%에서 25%로 줄였습니다.

화요일 메모의 Hatzius는 다음과 같습니다.

첫째, 파괴적인 부채 한도 싸움의 꼬리 위험이 사라졌습니다. … 둘째, 지역 은행 주가가 안정되고 예금 유출이 둔화되고 대출량이 유지됨에 따라 은행 스트레스로 인해 올해 실질 GDP 성장률이 0.4% 포인트 정도만 차감될 것이라는 기본 추정치에 대한 확신이 더욱 커졌습니다. 대출 조사에 따르면 앞으로 긴축이 제한될 것으로 예상됩니다.

Hatzius의 경우 이러한 움직임은 Silicon Valley Bank가 파산하기 전의 가능성으로 되돌아가는 것을 의미하며 다른 사람들도 3월의 정점에 대한 비관론을 낮추기 시작할 것이라고 생각합니다.

이는 S&P 500 지수가 하락장 최저치에서 19.8% 상승한 미국 시장의 정서와 일치하는 것입니다.(1) "공포 게이지" 또는 VIX라고도 불리는 Chicago Board Options Exchange Volatility Index는 방금 하락했습니다. 그리고 SPDR S&P 500 ETF Trust의 테일 리스크에 대해 외가격 풋옵션을 사용하는 비용을 측정하는 Nations TailDex는 4월 이후 최저치입니다(그리고 바위처럼 하락하고 있습니다). .

큰 계획에서 이는 낙관적인 측면에서 다소 지나친 것일 수도 있지만 극단적인 비관주의가 후퇴하는 것은 명백했습니다. Bloomberg가 5월에 경제학자를 대상으로 실시한 조사에 따르면, 12개월 이내에 경기 침체가 발생할 확률의 중앙값은 약 65%로 Hatzius의 추정치보다 약 두 배나 높았습니다. 부채 한도가 해결되고 은행 불안이 완화되면서 합의 확률은 약간 하락할 수 있지만 아마도 55% 이하로 떨어지지는 않을 것입니다.

물론 경기 침체는 예측하기 매우 어렵고 운동은 뒤틀린 파티 게임의 느낌을 가질 수 있습니다. 많은 경우, 이는 이미 근본적인 취약점으로 인해 위축된 경제에 외부 충격(종종 예측하기 어려운 충격)을 수반합니다. 미국에는 관찰 가능한 취약점이 많이 있습니다. 연준은 방금 금리를 500bp 인상하여 소비자 심리를 타격하고 신용 가격을 더 비싸게 만들었으며 궁극적으로 은행이 대출을 덜 하게 만들었습니다. 그러나 경제를 침체로 몰아넣을 충격을 예측하는 것은 말할 것도 없고 기간을 정하는 것보다 훨씬 더 어렵습니다.

1970년대와 1980년대 초 경기 침체는 각각 아랍의 석유 금수 조치와 이란 혁명으로 촉발되었으며, 2000~2001년의 경기 침체는 비록 이미 닷컴 버블 붕괴로 인해 시작되었지만 그렇지 않았다면 경기 침체라고 불릴 만큼 깊어지지 않았을 것입니다. 9/11의. 이 모든 경우에서 촉매제는 경제학자의 핵심 전문 분야에 속하지 않는다고 말하는 것이 안전합니다.

어느 시점이 되면 연준의 통화정책 약물은 훨씬 더 큰 힘을 발휘하여 소비와 노동시장에 본격적으로 영향을 미칠 것입니다. 그렇지 않다면 정책 입안자들은 그 중 일부를 더 관리할 수도 있습니다. 따라서 가장 낙관적인 경제학자조차도 경기 침체의 위험이 높다고 생각하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. ("정상"은 특정 연도에 약 15%로, 이는 미국이 제2차 세계 대전 이후 역사에서 지출한 비율과 일치합니다.) 불경기에).

그러나 세계 최대의 경제를 역전시키려면 아직 아무도 생각하지 못한 뭔가 다른 것이 필요할 수도 있습니다. 현재 시장의 집단적 상상력은 더 적은 수의 후보자를 배출하고 있으며, 이는 주식이 한동안 더 오랫동안 궤도에 오를 수 있도록 할 수 있습니다. 또는 어쩌면 우리의 유쾌한 여름 태도가 우리를 더 큰 가을로 이끌 수도 있습니다.